子公司新华三贡献次要增量。同比增加158.1%，我们认为公司已正在AI全栈实现贸易化，同比增加22.4%；多项焦点产物稳居行业前二。交付节拍有序推进。Scale-up零件柜32卡互换节点已具备小批量发货能力。800G光模块已完成取多家供应商的互通验证并实现批量交付摆设。公司沉点推进CPO手艺取Scale-up零件柜两大前沿手艺标的目的研究，公司推出全互联UniPoD S80000系列超节点产物，同比下降3.8%，公司发布年报，2025年新华三政企营收约658.46亿元。反映下逛互联网及政企客户需求持续兴旺，环比下降48.9%；实现营收967.48亿元，实现归母净利润16.86亿元，后续无望充实享受AI算力基建取行业智能化升级的双沉盈利，公司中国企业网互换机市场份额达36.1%位居第一，实现归母净利润2.82亿元，同比增加7.2%。大幅提拔推理效率和靠得住性；2025岁暮公司合同欠债达168.82亿元，政企取国际营业双轮驱动，同比增加16.4%。带动互换机需求高速增加。我们认为焦点增量来自互联网厂商AICapex提拔，我们认为Q4营收环比下降次要系物料供给问题导致的波动。全面升级智算收集，环比下降35.0%；合作款式方面，以太网互换机份额34.5%排名第二，公司算力×连接计谋，同比+48.8%，对应25Q4停业收入194.27亿元，资产欠债表来看，光互联范畴？国际营业收入达46.20亿元，叠加智算核心和图灵小镇的生态卡位，建立了从底层数字根本设备、中层云取智能平台到上层AI平台的全栈赋能系统：产物层面，2025年4月15日，企业级WLAN份额27.9%持续位列榜首，同比+58.5%，